八馬茶業(yè)沖擊港股，背后站著福建富豪圈
多次尋求在A股上市未果，高端茶品牌八馬茶業(yè)選擇轉(zhuǎn)向港交所IPO。
1月17日，八馬茶業(yè)向港交所遞交了上市申請。
八馬茶業(yè)由福建安溪商人王文禮與王文彬兄弟創(chuàng)立于1997年，主營業(yè)務(wù)為高端茶葉產(chǎn)品銷售，旗下?lián)碛小鞍笋R茶業(yè)”“信記號”“萬山紅”等茶葉品牌。在2022年、2023年與2024年前9個月，八馬茶業(yè)的線下直營門店會員客單價穩(wěn)定在2300至3000元；同期，公司營收分別為18.18億元、21.22億元與16.47億元。據(jù)弗若斯特沙利文報告，以2023年末茶葉連鎖專賣店數(shù)量計，八馬茶業(yè)在中國茶葉市場排名第一。
這是一個典型的由加盟商撐起的商業(yè)模式。招股書顯示，截至2024年9月30日，八馬茶業(yè)于中國合共擁有3498家線下門店，其中3224家為加盟店，占比超九成。八馬茶業(yè)亦指出，公司大部分收入來自其加盟商，同時預計加盟模式將繼續(xù)為公司銷售網(wǎng)絡(luò)的重要組成部分。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2023年中國茶葉市場整體規(guī)模為3347億元，2028年將進一步增長至4276億元。然而，近十余年來，福建的安溪鐵觀音、華祥苑，河南的信陽毛尖集團，四川竹葉青茶業(yè)都曾沖擊A股未果。直到2023年12月，云南茶企瀾滄古茶成功登陸港交所，中國茶葉行業(yè)才誕生首家主板上市的企業(yè)。
若一切順利，八馬茶業(yè)有望成為“高端茶葉第一股”。而八馬茶業(yè)的背后，是一個由前員工與高管親屬參與的加盟商群體，以及一個顯赫的福建富豪圈。
加盟商撐起半邊天，前員工和高管親屬都有參與
八馬茶業(yè)主要通過直營線下門店、加盟商、直營網(wǎng)店與電商平臺銷售產(chǎn)品。其中，向加盟商銷售產(chǎn)品的收入構(gòu)成了公司營收的半壁江山。
2022年、2023年及2024年前9個月，八馬茶業(yè)向加盟商銷售產(chǎn)生的收入分別為9.12億元、10.73億元與8.19億元，占同期總收入的50.2%、50.6%及49.7%。
大加盟商是八馬茶業(yè)的重要“后盾”，在近600頁的招股書中，加盟商共出現(xiàn)近390次。
2022年至2023年，八馬茶業(yè)單店終端平均年銷售額超過200萬元的加盟商數(shù)量，從80家增至87家。截至2024年9月30日，八馬茶業(yè)由1241家加盟商開出了3224家加盟門店，其中超過一半加盟商與公司合作三年以上，有3家加盟商開設(shè)門店數(shù)達100家以上、10家加盟商開設(shè)門店數(shù)達50家以上、37家加盟商開設(shè)門店數(shù)達10家以上。
不過，在八馬茶業(yè)多個銷售渠道中，向加盟商銷售的毛利率最低。截至2024年9月30日的9個月，八馬茶業(yè)向加盟商銷售茶葉的毛利率為46%，遠低于公司線下直接銷售78.2%的毛利率。
前員工與公司高管親屬，是八馬茶業(yè)加盟商的一大來源。
截至2024年9月30日，八馬茶業(yè)有77名加盟商為公司前員工或為由前員工所控制的公司。上述前員工加盟商運營的加盟店數(shù)量為300家。2022年、2023年與2024年前9個月，八馬茶業(yè)向前員工加盟商銷售的收入分別為9300萬元、1.05億元與8440萬元，占公司同期總收入比重的5.1%、5.0%及5.1%。而作為八馬茶業(yè)前五大客戶之一的河南瑞之茗商貿(mào)有限公司的控股股東，則是八馬茶業(yè)一名員工的配偶。
此外，廣西九云茶業(yè)有限公司（下稱“廣西九云”）、吳清團以及江西優(yōu)源實業(yè)有限公司（下稱“江西優(yōu)源”），作為加盟商，同樣與八馬茶業(yè)內(nèi)部相關(guān)人士關(guān)系密切。
其中，廣西九云的兩大股東為聶文與王淵銘，兩者分別持有90%及10%權(quán)益，王淵銘為聶文的配偶；同時，王淵銘還是八馬茶業(yè)執(zhí)行董事、董事會秘書及聯(lián)席公司秘書之一王文龍的兄弟。吳清團是八馬茶業(yè)執(zhí)行董事及總經(jīng)理吳清標的兄弟。江西優(yōu)源由曾國文持有60%權(quán)益，而曾國文為八馬茶業(yè)控股股東吳小寧的舅舅。
2022年、2023年以及2024年前9個月，八馬茶業(yè)向廣西九云銷售茶葉等產(chǎn)品的收入分別為1146.8萬元、980.4萬元與715.6萬元。向吳青團及其控股的公司銷售產(chǎn)品的收入分別為973.3萬元、1240.9萬元與1128萬元。向江西優(yōu)源銷售產(chǎn)品的收入分別為426.9萬元、503.2萬元、313.7萬元。
八馬茶業(yè)龐大的加盟網(wǎng)絡(luò)也曾引起監(jiān)管層面的注意。2021年，八馬茶業(yè)申報創(chuàng)業(yè)板上市時，交易所曾對其線下加盟收入的快速增長提出了質(zhì)疑，包括要求“說明加盟商一般備貨周期，加盟商進銷存、退換貨情況，備貨周期是否與加盟商進銷存情況相匹配，是否存在加盟商壓貨情形，退換貨率是否合理”。
根據(jù)最新的招股書，八馬茶業(yè)加盟商的年度最低采購規(guī)定通常在15萬元至100萬元。同時，八馬茶業(yè)與加盟商為買斷關(guān)系，除了與加盟商終止了業(yè)務(wù)關(guān)系以及加盟商下達首筆訂單時，八馬茶業(yè)在交付產(chǎn)品時，加盟商就獲得產(chǎn)品的所有權(quán)，不允許退貨、換貨或退款。
截至2022年及2023年12月31日以及2024年9月30日，八馬茶業(yè)存貨的賬面值分別為4.4億元、4.36億元及4.61億元，仍處于上漲趨勢。
王氏家族掌舵，“親家”七匹狼也持股
作為八馬茶業(yè)創(chuàng)始人，王文禮、王文彬兄弟來自福建安溪的鐵觀音世家王氏家族。公開資料顯示，王氏家族擁有近三百年制茶歷史，到王文禮這一代已傳承至第十三代。
如今，八馬茶業(yè)也是由王氏家族牢牢掌握的家族企業(yè)。
目前，王文禮為八馬茶業(yè)董事會主席與執(zhí)行董事，王文彬為非執(zhí)行董事，王文禮和王文彬的弟弟王文超擔任執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理。此外，擔任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理的吳清標，為上述王氏三兄弟的表兄弟。擔任執(zhí)行董兼聯(lián)席總經(jīng)理的王焜恒，則是王文彬的兒子。擔任執(zhí)行董事、董事會秘書兼聯(lián)席公司秘書的王文龍，為王氏三兄弟的堂兄弟。
截至2025年1月10日，王文彬、王文禮、陳雅靜、吳小寧、王文超及王小萍根據(jù)一致行動安排在公司股東大會上行使或控制行使共55.90%的投票權(quán)，為八馬茶業(yè)的控股股東。其中，陳雅靜為王文彬之妻，吳小寧為王文禮之妻，王小萍則為王氏三兄弟的姐妹。
在王氏家族把控的半數(shù)股權(quán)以外，八馬茶業(yè)的其余股東頗為多元，不僅明星資本云集，還有多位個人投資者。
截至2025年1月10日，除王氏家族把控的股權(quán)，八馬茶業(yè)的個人股東包括王文彬之子王焜恒，八馬茶業(yè)前員工廖運金（現(xiàn)為公司加盟商）與潘亮，八馬茶業(yè)現(xiàn)員工鄭紅治、王慶南、丘寶輝，以及謝國順等數(shù)名個人投資者。
企業(yè)股東方面，則包括天津長峰管理咨詢合伙企業(yè)（下稱“天津長峰”）、寧波靜遠壹叁股權(quán)投資中心（下稱“靜遠壹叁”）、成都新津昇望交子新消費股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（下稱“成都新津”）、泉州市百應投資控股有限公司（下稱“泉州百應”）、晉江百應成貿(mào)易有限責任公司（下稱“晉江百應成”）、天津天圖興華股權(quán)投資合伙企業(yè)（下稱“天圖興華”）與深圳前海唐人神投資有限公司（下稱“前海唐人神”）等公司。
其中，天津長峰、靜遠壹叁、天圖興華分別為知名消費投資機構(gòu)IDG資本、壹叁資本、天圖資本旗下公司。成都新津為新希望集團創(chuàng)始人劉永好旗下新消費投資基金。前海唐人神的母公司唐人神集團股份有限公司，曾在2018年對知名餐飲品牌文和友進行戰(zhàn)略投資。
而泉州百應與晉江百應成的實控人則與八馬茶業(yè)關(guān)系匪淺。
泉州百應由福建七匹狼集團有限公司（下稱“福建七匹狼”）與七匹狼控股集團股份有限公司（下稱“七匹狼控股”）分別持股95.0%與5.0%。晉江百應成由周士淵間接持股1.90%，為七匹狼關(guān)聯(lián)方。七匹狼為周永偉、周少明及周少雄三兄弟共同創(chuàng)立的知名男裝品牌，福建七匹狼由周氏三兄弟共同持股。而周士淵則是周永偉的兒子、八馬茶業(yè)王文彬的女婿。招股書顯示，泉州百應與晉江百應共計持股八馬茶業(yè)4.56%。
除了與七匹狼的姻親關(guān)系，王氏家族更是串起了一個顯赫的富豪圈。王文彬的兩個女兒王佳琳、王佳佳分別嫁給了七匹狼二代周士淵以及高力控股集團的實控人高力，兒子王焜恒則是安踏體育董事長丁世忠的女婿。上述三家企業(yè)的總資產(chǎn)合計超過千億元。
八馬茶業(yè)此前的招股書顯示，2019年至2021年，八馬茶業(yè)向包括七匹狼及其關(guān)聯(lián)企業(yè)銷售茶葉及相關(guān)產(chǎn)品的累計銷售額為53.36萬元。此外，八馬茶業(yè)僅在2020年和2021年，向安踏體育及其關(guān)聯(lián)企業(yè)銷售茶葉及相關(guān)產(chǎn)品，累計銷售額僅7.61萬元。
盡管與“親家們”的關(guān)聯(lián)交易并不多，但八馬茶業(yè)成立以來業(yè)務(wù)的發(fā)展，離不開豐厚的閩商資源。根據(jù)此前媒體報道，2013年，八馬茶業(yè)宣稱已與近百家企業(yè)開展高端定制合作，客戶包括七匹狼、九牧王、361度等上市公司或其母公司。此后，又增加了安踏體育、三棵樹等公司。
上述公司均為知名福建企業(yè)。
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