還留在牌桌上的投資機(jī)構(gòu)，悄悄地迭代自己的工具箱
2024 年已漸入尾聲，本年度的定調(diào)仍然是行業(yè)重塑、投資人預(yù)期呈斷崖式下降、寒冬漫長以及創(chuàng)投行業(yè)面臨最為艱難的時刻。從行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢來看，明年投資行業(yè)或許會進(jìn)一步下行，出清進(jìn)程仍將持續(xù)。
年底，很多機(jī)構(gòu)跟我們探討行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢，我們也在持續(xù)關(guān)注著行業(yè)論調(diào)，在這過程中我們看到依然有微觀變化，近期新成立的母基金在如火如荼地進(jìn)行著子基金遴選，在這過程中除了關(guān)注子基金歷史業(yè)績、重點(diǎn)行業(yè)的儲備項(xiàng)目外，越來越關(guān)注持續(xù)復(fù)投的投資人的占比情況，如果持續(xù)復(fù)投的投資人幾乎為零，母基金會初步判斷這家投資機(jī)構(gòu)可能缺乏可復(fù)制的、持續(xù)賺錢的能力。
在對幾家母基金進(jìn)行調(diào)研之后，總結(jié)下結(jié)論，大家擔(dān)心的是，國內(nèi)多數(shù)基金欠缺一套行而有效、并可復(fù)制的投資策略，而在此階段，驗(yàn)證這套策略的方式只能通過“歷史投資者是否愿意持續(xù)合作”來判定。相較于少數(shù)項(xiàng)目成功而多數(shù)項(xiàng)目慘敗的追求賠率式策略，LP 們更傾向于與具備健全的內(nèi)部治理機(jī)制、可復(fù)制的投資能力、組織學(xué)習(xí)成長能力以及擁有不斷演進(jìn)方法論的機(jī)構(gòu)合作。
絕大多數(shù)基金追求賠率，而非勝率
很多創(chuàng)業(yè)公司會經(jīng)歷初創(chuàng)、成長、成熟等不同階段，企業(yè)經(jīng)營過程中容易陷入組織效率低下、無法跳出經(jīng)營舒適區(qū)、歷史包袱重等諸多問題。其實(shí)，投資機(jī)構(gòu)也同樣處在不斷發(fā)展的歷程中，無論是組織力的提升，還是自身獨(dú)特競爭力的不斷打磨。過去GP可以通過規(guī)模賺錢，假設(shè)一家機(jī)構(gòu)管理規(guī)模50億，每年管理費(fèi)1億，對于通常小幾十人的GP團(tuán)隊(duì)，能夠比較舒適的保持盈利。然而，規(guī)模越大，獲取收益的難度越高。當(dāng)一家機(jī)構(gòu)規(guī)模擴(kuò)張時，不可避免地要進(jìn)行人才擴(kuò)充，從而增加管理成本與難度。但實(shí)際情況是，多數(shù)機(jī)構(gòu)管理帶寬跟不上管理規(guī)模，只能用較為粗獷的方式管理，導(dǎo)致組織產(chǎn)出效率低下。
這兩年投資行業(yè)募資規(guī)模下調(diào)，通過規(guī)模來盈利的模式無法維持生存，只能轉(zhuǎn)變思路。對于身處其中的投資人而言，為了能夠留在競爭的牌桌上，需要依靠 Carry 來獲取收益。所謂重塑，某種意義上說，不僅是賺錢方式從易到難所帶來的認(rèn)知轉(zhuǎn)變以及經(jīng)營模式的重新塑造，也是從“碰運(yùn)氣”到保持贏面、追求勝率的方法的重新構(gòu)建。
在MD飯局中，可以察覺到一些微妙的思考路徑的變化。從募資、退出有多難，招到什么人能把問題解決掉的哪疼醫(yī)哪，開始轉(zhuǎn)變?yōu)榻趪L試的一些成果分享，比如說從過去因?yàn)榻箲]給團(tuán)隊(duì)設(shè)置嚴(yán)苛但難以落地的績效目標(biāo)，轉(zhuǎn)變?yōu)閷⑷粘I(yè)務(wù)信息自然而然變成機(jī)構(gòu)資產(chǎn)、并將有效信息智能高效地整合應(yīng)用起來。這也讓我們看到一級市場樂觀的一面，機(jī)構(gòu)努力在練好本事、掌握方法，積極適應(yīng)變化并做出改變，才是留在牌桌上的永恒利器。
留在牌桌上，真的這么難嗎？
回顧2024年，很多人忙忙碌碌卻沒有結(jié)果，但看起來確實(shí)“很忙”，這時候是不是應(yīng)該暫時停下來回溯下，哪些才是重要且有價值的事情？在這個市場上存在的獨(dú)特價值在哪里？
如果說一級市場的價值是圍繞好資產(chǎn)展開的，那么找到好的資產(chǎn)、管好資產(chǎn)和退好資產(chǎn)的策略越清晰、運(yùn)營越精細(xì)化，就越容易形成競爭力。過去，機(jī)構(gòu)把90%重心放在尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上，管理和退出方面投入可能還不到10%。近兩年，不斷有機(jī)構(gòu)組建強(qiáng)化“大投后”團(tuán)隊(duì)，將退出、法務(wù)、人力、GR、PR、數(shù)字化都并入大投后體系中，同時將數(shù)字化轉(zhuǎn)型作為頂層設(shè)計(jì)的戰(zhàn)略之一，作為“留在桌上”的低成本可落地的籌碼。
很多機(jī)構(gòu)開始意識到β的搶占是有窗口期的，因此，快速組織資源，組織年輕人來干好“基礎(chǔ)工作”（也就是所謂的mapping、sourcing等等）顯得尤為重要。當(dāng)窗口期開啟時，是否做好充足的準(zhǔn)備抓住機(jī)會？這需要考驗(yàn)諸多要素，例如組織資源的效率、頂層設(shè)計(jì)以及合伙人的駕馭能力。
留在牌桌上，確實(shí)很難。可見，如今的GP若是想突出重圍，必須更新自身的工具箱和能力棧，而且越早越快越好，不然同行已經(jīng)迭代到3.0了，你可能連1.0都還沒想好。
迭代工具箱，真的能事半功倍嗎？
針對數(shù)字化轉(zhuǎn)型的價值，我們訪問了十幾家投資機(jī)構(gòu)，受訪者都表示，已經(jīng)在數(shù)字化方面加大投入，并表示期待利用AI提升團(tuán)隊(duì)效率。
本次調(diào)研顯示，近80%的機(jī)構(gòu)采用數(shù)字化流程管理，主要目的是為了合規(guī)要求。最近兩年，私募基金“扶優(yōu)限劣”態(tài)勢持續(xù)加劇，合規(guī)要求逐步提升。大家普遍認(rèn)為，監(jiān)管層將對GP資產(chǎn)管理的數(shù)字化、系統(tǒng)化提出更加明確要求，機(jī)構(gòu)LP所投資的GP都應(yīng)該引入資產(chǎn)管理系統(tǒng)提升管理效率。
還有觀點(diǎn)指出，在投資機(jī)構(gòu)中，人才流動屬于常態(tài)。然而，一個投資項(xiàng)目從投前至退出，通常會歷經(jīng)一個較長的周期，該周期一般需要 5 至 8 年，有時甚至超過 10 年。在團(tuán)隊(duì)成員變動頻繁的狀況下，倘若缺少一個有效的信息與知識傳遞平臺，或許會給風(fēng)險控制、合規(guī)性以及業(yè)務(wù)的連續(xù)性帶來挑戰(zhàn)。
遺憾的是，因?yàn)橥顿Y行業(yè)的市場規(guī)模較小，市場上沒有能很好滿足機(jī)構(gòu)需求的管理軟件，這導(dǎo)致一些投資機(jī)構(gòu)只能自行組建IT團(tuán)隊(duì)，開發(fā)定制化的系統(tǒng)，但自研系統(tǒng)往往也難以覆蓋投資機(jī)構(gòu)對于數(shù)字化的全部訴求，而且還伴隨著高昂的開發(fā)成本和復(fù)雜的后期維護(hù)問題。
“過去三年我們使用過不少定制化產(chǎn)品，但每個系統(tǒng)沒有真正使用起來，主要原因就是因?yàn)橥顿Y機(jī)構(gòu)會因?yàn)楫a(chǎn)品結(jié)構(gòu)、公司的情況、市場環(huán)境的變動而頻繁調(diào)整，往往都是等到定制系統(tǒng)開發(fā)完成上線的時候，產(chǎn)品已經(jīng)不適用基金管理模式了。”Amy（化名）語氣中透露著一絲無奈與悔恨。
同時，也有一些觀點(diǎn)認(rèn)為，花費(fèi)大量時間和精力將交易等內(nèi)容放入 CRM 系統(tǒng)，并以結(jié)構(gòu)化的方式跟蹤的想法，實(shí)踐中無法有效落地，原因有很多，但主要是因?yàn)閼卸?成本/價值……
但是，伴隨諸如 Google NotebookLM 這類產(chǎn)品的問世，原本需人工手動輸入至結(jié)構(gòu)化字段中的工作或許能夠交由機(jī)器處理，或許會成為數(shù)字化轉(zhuǎn)型落地的催化劑。我們詢問投資機(jī)構(gòu)有沒有看到過類似的產(chǎn)品出現(xiàn)，某一線機(jī)構(gòu)提到一款由飛書與閱微共同推出的SaaS產(chǎn)品（yuewe.com）——“投資云”。投資云BP識別工具可以快速批量解析BP關(guān)鍵內(nèi)容，并且一鍵入庫管理，還能推送項(xiàng)目新聞、競品，維護(hù)上下游關(guān)聯(lián)企業(yè)，將項(xiàng)目庫變成項(xiàng)目網(wǎng)，從而捕捉更多有潛力的公司。
調(diào)研中的機(jī)構(gòu)合伙人還提到：“投后管理其實(shí)也是機(jī)構(gòu)一大難題，投資時反復(fù)談判爭取到的條款，后續(xù)沒有跟進(jìn)，觸發(fā)時自己都忘了；強(qiáng)調(diào)一次，投資經(jīng)理就統(tǒng)計(jì)一次，過段時間不管，又沒人更新了，畢竟大家更愿意看項(xiàng)目，沒人愿意抄合同、填表格。此次發(fā)掘了投資云這個 AI 工具，用內(nèi)置的“投資協(xié)議解析”場景，把幾百個投資協(xié)議按條款類別全部識別，還能跟蹤提醒；包括企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、股東會決議、訪談紀(jì)要也能按識別管理；這就讓投后管理理念不再是空中樓閣，即便在投資機(jī)構(gòu)人員精簡的情況下，依然能夠?qū)ν顿Y項(xiàng)目進(jìn)行全面、細(xì)致的把控。”
GP的進(jìn)化時代 =AI賦能時代
2024年，隨著很多AI場景應(yīng)用日臻成熟，很多人都經(jīng)歷了質(zhì)疑AI，到嘗試AI，到日常使用AI的過程。某機(jī)構(gòu)是飛書用戶，飛書推出智能會議后，大家發(fā)現(xiàn)AI總結(jié)的會議紀(jì)要非常全面精準(zhǔn)，協(xié)商之后決定以后內(nèi)部溝通會就不再人工整理會議紀(jì)要了，直接使用AI總結(jié)的文檔，會后2分鐘就可以拿到紀(jì)要，省時又省力。與項(xiàng)目的訪談過程中，過去投資人需要人工做訪談?wù)恚F(xiàn)在通過飛書智能會議紀(jì)要直接將紀(jì)要link到投資云的項(xiàng)目管理中，非常絲滑、快捷的完成項(xiàng)目訪談到項(xiàng)目詳情頁的歸集。
某機(jī)構(gòu)投后負(fù)責(zé)人Enya（化名）透露，今年年初基金運(yùn)營的同事離職后，盡管領(lǐng)導(dǎo)曾提及招聘事宜，但最終并未落實(shí)，他臨時兼任基金運(yùn)營工作已經(jīng)近一年之久。如今，行政崗位又面臨人員變動，即將離職的狀況讓他預(yù)感到行政與 IR（投資者關(guān)系）的工作后續(xù)大概率也會落在他頭上。然而，面對如此嚴(yán)峻且不景氣的市場寒冬景象，為了保住來之不易的工作，Enya果斷地將目光聚焦于各類新興的 AI 工具。因?yàn)樽约河貌缓肁I提示詞，總覺得使用很多AI平臺結(jié)果不盡如人意，后來發(fā)現(xiàn)飛書投資云這款產(chǎn)品針對投資機(jī)構(gòu)常用場景做了預(yù)置優(yōu)化，投資協(xié)議、企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都能AI識別，包括字段模板和分析計(jì)算，各類報(bào)告也能一鍵生成，基本是把現(xiàn)有材料丟進(jìn)去，就可以拿到想要的結(jié)果，只需要做簡單核對，前后場景都考慮到了，非常容易上手。如今，Enya已熟練運(yùn)用飛書投資云開展工作。在最近一次的項(xiàng)目匯報(bào)中，他借助該工具迅速整合了項(xiàng)目投后復(fù)盤分析、基金運(yùn)營數(shù)據(jù)、投資者關(guān)系要點(diǎn)，贏得了領(lǐng)導(dǎo)與團(tuán)隊(duì)的一致認(rèn)可。
飛書投資云團(tuán)隊(duì)的反饋說：“雖然行業(yè)似乎在下行，但是最近許多合伙人親自帶隊(duì)了解投資云這款產(chǎn)品，每次會議時間長達(dá)2-4小時之久，每天幾乎有3-4波投資機(jī)構(gòu)慕名而來。”
投資云在過去2年內(nèi)服務(wù)過程中沉淀了數(shù)百家先進(jìn)機(jī)構(gòu)的方法論，并將其抽象成投資云的產(chǎn)品能力，多數(shù)機(jī)構(gòu)希望通過使用投資云縮短自身試錯成本和周期最終選擇“拿來即用”的模式，再在此基礎(chǔ)上迭代出自身的核心壁壘。
隨著2024年的落幕，投資行業(yè)正站在一個新的十字路口。面對挑戰(zhàn)，投資機(jī)構(gòu)的進(jìn)化已成為必然，AI技術(shù)正在逐步滲透投資機(jī)構(gòu)的每一個角落，提升效率，優(yōu)化決策。那些能夠迅速適應(yīng)變化、積極擁抱技術(shù)創(chuàng)新先行者，能自我審視、修煉內(nèi)功、提高人效的投資機(jī)構(gòu)，將更有可能在殘酷競爭中存活；
在AI賦能的新時代，投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)作模式、決策流程乃至整個行業(yè)生態(tài)也許都會重新洗牌，相信2025年會有更多管理細(xì)致、內(nèi)功深厚的機(jī)構(gòu)脫穎而出。
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